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从维达国际2020财报看生活用纸巨头们的下半场PK战

2021-02-01 09:37   来源:博卫传媒

  1月27日,维达国际发布2020年业绩。报告期内,公司的营收、净利润分别实现165.12亿港元、18.74亿港元,同比分别增长2.7%和64.7%。

  对此,维达国际表示,公司净利润的大幅增长,主要受国内纸浆价格下降,同时高端纸巾产品组合收入占比提高等因素影响。

  作为国内收入规模大的日用纸企业,维达国际自上市后通过整合收购国外知名纸业资产,进入高端消费市场。截至去年,维达国际高端组合产品收入占比已达到30%。

  公司在2012年开始布局线上市场,是同行中早进入电商领域的企业之一。凭借先发优势,电商迅速成为其核心收入渠道。2019年,恒安国际、中顺洁柔、维达国际电商渠道收入分别为44亿港元(合约人民币36.8亿元)、18.74亿元和46.61亿港元(合约人民币39亿元),维达国际处于地位。

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  壹

  高端产品发力净利增超六成

  2020年,公司总收入为165.12亿港元,同比增2.7%。净利润达18.74亿港元,同比增64.7%,增幅远超营收。

  其中,纸巾业务仍是公司主要收入来源,去年实现收入136.08亿港元,同比增长2.7%,占总收益82%;个人护理业务实现收入29.04亿港元,同比增长3.0%,占总收益18%。

  维达国际在公告中表示,净利润大幅增长,一方面受益于国内纸浆价格下降;另一方面,公司高端纸巾产品组合占比持续提高。目前,维达国际拥有维达、得宝、多康、添宁、包大人、轻曲线、薇尔、丽贝乐、Drypers等9大品牌,其中,得宝、维达立体美、多康及湿巾均为维达近年力推的高端产品组合。

  据维达国际行政总裁李洁琳透露,2020年,维达国际高端化产品组合收入占比约达30%。而在2017年这一占比仅在13.1%左右。受益于此,维达国际产品的毛利率达到37.7%,同比提升6.7个百分点。

  不过,对比三家日用纸上市企业看,维达国际产品毛利率水平相对较低。截至2020上半年,恒安国际、中顺洁柔毛利率分别为46.19%和44.1%,同期,维达国际毛利率为38.5%。

  但个人护理业务就相反,占比总业务营收的18%。在东南亚地区优势明显,维达国际旗下Libresse品牌在马来西亚具有较大的市场份额,维达国际的婴儿护理业务也将东南亚作为主要市场,在下半年取得同比5.73%的收入增长。

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  事实上,维达业务主要在亚洲地区,内地是其主要的市场。在维达国际外海外业务不景气的情形下,内地业务就成了其营收增长的主要引擎,财报显示,在刚刚过去的2020年,维达在内地的营收占其总营收的78%,同比增长4%;第二大海外营收也仅占总营收的7%。

  但需要注意的是,临近春节,国内多个省市出现疫情反复的情况,且国际疫情一直僵持不下。这对于维达国际销售渠道产品以线下为主来说,在接下来2021上半年中,业绩能否稳定增长其实还面临着未知数。

  贰

  电商收入占比36%成核心渠道

  值得注意的是,维达国际不仅在纸巾板块收入规模上,作为早进入电商渠道的日用纸企业之一,维达国际现已成为同行中电商渠道的佼佼者。

  与多数快消品公司一样,维达国际初期主要以经销、商超渠道为主。2012年,维达国际着手组建电商团队,在京东、天猫等平台开设自营店。同年6月,恒安国际也开设线上业务,并确立电商为公司2013年的战略发展目标之一,而A股上市企业中顺洁柔则在2015年开始布局线上渠道。

  此后,随着国内电商市场快速发展,维达国际电商渠道收入快速增长,在公司总收入中占比持续提升。2020年,由于疫情影响,消费品渠道销售由线下转移至线上,维达国际电商渠道收入增幅达到29%,在公司总营收中占比达到36%,成为大收入渠道。同期,传统经销商、商超卖场、商用客户收入占比分别为27%、24%和13%。而2013年,维达国际总收入为67.98亿元,电商渠道收入占比仅为2.6%,当时,公司近五成收入来自经销商。

  凭借在电商渠道的粉丝积累,自2015年起,维达国际线上销售规模连续多年位列行业位。截至2019年,维达国际电商渠道的收入为46.61亿港元(合约39亿元),同期,同步布局电商的恒安国际线上收入为44亿港元(合约36.8亿元)。而三家企业中,中顺洁柔2019年电商渠道收入为18.74亿元,与前两家差距较大。

  在市场竞争层面中,恒安集团、维达国际、金红叶、中顺洁柔,四者在生活卫生用品行业中占据相当的市场份额。对比2020年上半年营收体量,恒安集团营业收入达109.28亿元,同比增长1.4%,维达国际;中顺洁柔在传统经销商渠道的基础上,拓展了大卖场、商用消费、电商、新零售以及母婴五个新渠道,对维达国际2021上半年的渠道拓展也有很强的威胁。

  叁

  纸业江湖进入下半场 腹背受敌的维达国际还有什么好牌?

  生活用纸行业已经将经营重心从单一的生活用纸拓展到多元化的产品战略,不单单只依靠单纯的卫生纸作为主要的营收来源,呈现出了多样化的营收方式。可以说,整个行业的竞争正逐渐转入下半场。

  目前的生活用纸行业,恒安国际、中顺洁柔、金红叶、维达国际作为头部玩家都已经布局的多元化战略,在卫生纸、婴儿护理、女性护理等都有涉足。随之,疫情强化了人们的卫生习惯,未来生活卫生产品市场将进一步扩大。届时,各大生活用纸巨头免不了一场激战。

  随着生活用纸消费量的增长,我国生活用纸市场规模也不断扩大。据Euromonitor的统计数据显示,2019年,我国生活用纸市场规模约1305亿元,至2020年,市场规模将扩大至近1400亿元。

  伴随着市场竞争的加剧,维达国际在品牌线上线下的推广以及销售渠道的拓展力度持续加大,短期内费用支出仍会呈上升趋势,财报数据显示,2020年全年经营费用为39.13亿港元,同比增长12.80%;而落实到2020年下半年,经营费用则有22.17亿港元,同比增长17.99%。

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  纵观近两年来维达国际费用增速的表现来看,处于曲折上扬的状态。那么,在未来行业进入下半场激战的背景下,仍然仍有可能存在继续上涨的态势。

  此外,维达国际成本为关键的原材料费用受制于上游企业纸浆价格的波动,由于疫情及其他因素影响,近期一直处于供大于求的纸浆库存快速下降,自2020年初以来国内纸浆价格呈现明显的上涨趋势,近期表现的更为强势,短短两个月大涨超40%,从4200元/吨左右飙升至6300元/吨以上。

  同为下游产业链,近期部分用浆企业纷纷抬高了产品价格以此缓解纸浆价格波动带来的影响。晨鸣纸业从2021年1月1日起,将晨鸣铜版纸系列产品价格上调300元/吨。除白卡纸、铜版纸等纸品涨价外,近期废纸价格也连连上调。

  作为非刚需产品可以通过涨价来转嫁成本,但对于刚需生活用纸来说,由于消费者对价格敏感,维达国际就很难通过简单的涨价来解决成本上升的问题,如何解决纸浆价格波动带来的原材料成本上升的问题会是维达国际2021年中营收利润增长的重要突破点。

  而回归到行业来讲,目前国内纸巾品牌格局处于一个相对稳固的状态,短时期内市场格局并不会出现很大的变动。但可以肯定的是,随着消费者对纸类产品需求的多样化,整个行业未来的竞争也会呈多角度竞争。

  对于维达国际而言,如何平衡费用上涨,以及拓宽自身在高端产品上的优势,将成为影响投资者态度的关键指标。想要在高手林立的生活用纸行业hold住下半场,还要看维达国际能否在多元化布局上打出一手差异化的好牌。

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