一、大盘：8 月淡季 yoy+23%
1、阿里全网口径：8 月护肤同比增长 23%
据阿里全网数据，2020 年 8 月美容护肤/美体/精油品类 GMV 为 141.1 亿元，同比+23%，8 月淡季增速环比下降 10pct。
2、分品类看：乳液面霜、面部精华增速快
乳液面霜、面部精华增速更快，同比+57%、54%，洁面、化妆水 GMV 同比增长超 30%。从量价拆分来看，面部精华、化妆水、乳液面霜、眼部护理维持升级趋势，价 yoy+123%、50%、46%、21%，身体护理由量拉动。
二、格局：高端国际品牌高增、本土梯队份额略降
TOP20 品牌中，TOP5 均为国际品牌，后超越欧美系摘得榜。与去年同期对比， top20 中有 9 家为新进入榜单品牌，后发力直播今年爆发，海蓝之谜、科颜氏、娇韵诗、赫莲娜受益高端化，芙丽芳丝、蒂佳婷受益功能性护肤需求，国产品牌中珀莱雅、自然堂保持前列。
我们重点跟踪的 23 个品牌所在的“三大梯队”市占率有所变化：国际、本土、新锐梯队市占率同比+7.9、-0.9、-0.1pct，GMV 同比+114%、-8%、+20%。国际梯队份额提升主要由超高端、高端品牌拉动，受益美妆消费持续高端化；传统国货因珀莱雅去年同期基数较高及佰草集、百雀羚表现不及预期，份额下降， GMV 同比下降；新锐品牌份额基本持平，润百颜维持强势增长。
1、国际梯队：高端品牌持续拉动份额提升
国际品牌 8 月 GMV 同比+114%，份额同比+7.9pct、环比+4.6pct，份额同环比提升。在国际品牌内部，高端化趋势明显：超高端品牌 GMV 同比+175%，HR 表现突出，yoy+373%；高端品牌 GMV 同比+154%，后、兰蔻、SKII、雅诗兰黛高增，yoy+334%、 204%、128%、107%；中高端 GMV 同比+85%，科颜氏、雅顿 yoy+140%、99%；大众品牌 yoy+41%，欧莱雅 GMV 同比+67%，悦诗风吟连续 5 月止跌。
2、本土梯队：受基数影响同比下滑
本土大品牌 8 月 GMV 同比-8.3%，份额同比-0.9%、环比+0.2%，增速同比下降主要因珀莱雅去年同期打爆泡泡面膜、基数较高，此外佰草集、百雀羚表现不佳，丸美、自然堂维持两位数正增长。
3、新锐梯队：润百颜维持爆发增长
新锐品牌 8 月 GMV 同比+20%，份额同比-0.1%、环比-0.3%。新锐品牌中润百颜 8 月延续爆发式增长，主因直播推新 377 次抛、氨基酸洗面奶，新品表现优秀带动 GMV 同比+433%；薇诺娜 yoy+42%；WIS、HFP 负增长。
三、标的：上市公司进展跟踪
1、上市品牌商：
润百颜(华熙)、玉泽(家化)表现更佳，8 月阿里护肤 GMV 同比分别+433%、81%；；丸美、御泥坊(御家汇)yoy+33%、21%；珀莱雅受去年泡泡面膜高基数影响，GMV 同比-31%，佰草集持续下滑。
(1)珀莱雅：双抗眼霜优秀，解渴面膜加速放量
8 月珀莱雅阿里护肤 GMV11411 万元，同比-31%；天猫官旗 GMV8272 万元，同比 -42%，同比下滑主因去年 7、8 月打爆泡泡面膜基数较高。
从单品看，双抗系列新品“小夜灯”眼霜仍为销售额前列单品，月销超 3 万件， GMV859 万元。经典单品帆船防晒以及 2019 年爆款 insbaha 粉底维持优秀表现，销量达 9.9、10.1 万件，GMV850、804 万元；此外主打补水修护的 2020 年新品解渴修护面膜加速放量，8 月销超 8 万件、截至 9.13 当月月销量已破 8.5 万，有成为爆款的潜质。
年初以来，珀莱雅不断推新迭代，红宝石精华、双抗精华及双抗眼霜表现优秀，截至 8 月 2020 年分别为官旗贡献 2714、3292、2480 万元 GMV。研发升级+供应链支撑持续推新，珀莱雅线上有望维持较快增长。
(2)丸美股份：3 款新品眼霜上市
8 月丸美阿里护肤 GMV4750 万元，同比+33%；天猫官旗 GMV1368 万元，同比-18%，淡季表现低于预期，期待 9 月新品放量。
从单品看，经典产品丸美小棕瓶润透修护精华为销额高单品，月销 2.6 万件， GMV 达 280 万元，占比超 20%；新品钻光瓶、小红笔眼霜维持销售额 top5，GMV 达 186、142 万元。
(3)华熙生物：新品放量拉动高增，品类功效持续拓展
8 月润百颜阿里护肤 GMV5745 万元，同比+433%；天猫官旗 GMV3750 万元，同比 +285%。润百颜 8 月直播打造畅销新品 377 次抛、氨基酸洗面奶，产品品类、功效持续拓展。
从单品看，润百颜官旗销售第一单品为新品 377 小灯管次抛，通过薇娅直播带货销量超 4 万件，GMV1886 万元，占比 50%。小灯管次抛与上月新品奶皮面膜同样添加强效美白成分 377，叠加 VC 及 4D 玻尿酸基底，实现层层焕亮，定价 469 为润百颜价格更高单品。
氨基酸洗面奶通过直播带货同样表现不俗，月销 2 万件，GMV318 万元；此外核心单品水润次抛原液维持优秀表现，8 月销量超 1 万件，实现 GMV473 万元。
投资建议：市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份；切中成分党风口的华熙生物；差异化头部 TP 壹网壹创；建议关注管理层变更的上海家化；业绩迎来拐点的御家汇。(以上图标来源于中泰证券)
风险提示：经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期。
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