博士蛙童装搞四网融合 拟撤出证券投资

　　据港媒报道，去年9月挂牌的儿童消费品零售商博士蛙，今年中期盈利仅升12%，令市场大跌眼镜，董事局主席兼总裁锺政用解释，这是一份可持续及稳健发展的业绩，公司针对中国婴幼童行业，以“四网融合”的方法发展，预期未来数年公司收入可持续以两位数的速度增长。

　　所谓的“四网融合”，锺政用解释，“四网融合即是物联网、会员网、店网及移动互联网，以店为四网整合的模型来发展，将令业务愈做愈扎实，每间店都有会员支撑，再以互联网的方法跟它整合，提供具性价比的商品。这个投资整合将成为新的业务模式，有助店的稳定性及持续发展，今年上半年主要是在做这方面的工作。”

　　有效会员逾8万较去年底增50%

　　至于会员数目，目前仍在不断扩大，他表示，截至8月底，有效会员(每月定期来购物的会员)数目多达8万至10万人，较去年底提升约50%，至于不定期购物的会员数目则达20万人。至于消费的平均金额难说，因有多有少。惟消费会愈来愈高档，公司强调的是性价比，光靠便宜，并非其引导的消费。

　　他指出，“一个孩子出生，一年消费需要23,000元(人民币·下同)，其中12,000元用于纸尿布及奶粉上，3,000元用于服装，如宝宝内衣等，其余还有婴儿的床上用品、推车，以及其他用品如奶嘴、奶瓶等，由于孕妇刚产子很多事情不懂，很陌生，而我们是宝贝生活的专家，就宝宝3,000多种商品给她们消费指引，培养她们的消费习惯，结合网络、微博给她们，以及电子商务的网上购物，这将令我们门店很扎实。”

　　上海年诞10多万人

　　明年便是龙年，传统上，家长望子成龙，倾向拣龙年产子，他指出，“中国的出生率不要怀疑，肯定会愈来愈高，儿童的消费总量将愈来愈大，中国每年的出生率将保持在2,000万人左右，而上海每年出生就有10多万人，华东地区包括上海是公司的重点发展区域。”

　　另外，今年公司将于全国组建十大公司，包括浙江、北京、渖阳，江苏等，以便透过分公司发展市场。他指出，中国婴幼童市场非常巨大，若单体发展，竞争会相当大，故公司以创新的理念及业务模式，具很大优势。

　　公司未来关注如何整合消费群关心的四大板块，包括教育、医疗、娱乐及消费，作综合性整合，给予每个会员其服务，而教育、医疗、娱乐这三个板块都是为消费而服务。以医疗为例，公司成立了孕妇俱乐部及产妇俱乐部，这两者都可培养未来可能的消费行为及潜在客户。早教这一块也是公司想要发展的。

　　锺政用表示，今年上半年同店增长平均高达25%左右，有的店还能达30%，成熟的店甚至涨至40%，这都是在预期之内。

　　加速开店步伐

　　公司中期零售店数目，由去年底的1,555间，增加至1,724间，其中百货专柜达1,626个、街铺38间、博士蛙365生活馆44间、主力店16间。公司席运营官陈丽萍指出，下半年百货店专柜计划增加650个、主力店增加7间、365生活馆增加27间、街铺增加26间。

　　副总裁兼席财务官张晓庆表示，下半年的资本开支约1亿至2亿元人民币，下半年营业面积的增长较上半年增加3至4倍，投入资金的增幅亦相若。

　　陈丽萍表示，中期有40%店为自营，60%为经销商店，下半年将作战略上的调整，自营店将增至50%。公司合共有100多个第三方经销商。

　　拟撤出证券投资

　　副总裁兼席财务官张晓庆表示，“公司4.76亿元的证券投资是为了对冲汇率风险，投资于低风险的固定收益投资产品，如债券基金等，主要为了获取比银行利息更高的收入，来对冲外汇风险。公司集资所得为港元，由于内地有外汇管制，去年上市至8月底，已申请了1.8亿美元(约14.04亿港元)的增资回内地，目前还陆陆续续在申请，惟在这一年内港元汇价跌得很厉害。”

　　张晓庆指出，“证券投资主要投资于BB级以上的债券基金，非欧美基金，有一些为香港公司债[128.380.04%]券，也有邓普顿债券，亦有跟人民币挂钩债券，希望把汇率风险降到低。中期已出售的2.93亿元的可供出售投资，亦是相关产品，计划于今年内把余下的证券投资全部卖掉，因为这些产品根本不足以抵销港元兑人民币的风险，因此下半年将把这些外币换成人民币，存放在香港。”

　　【点评】净现金占市值59%

　　博士蛙8月29日中期业绩一曝光，股价便被狂洗，一个多月下来，股价较业绩公布前收市价2.82元，多大跌58%，较挂牌后翌日创下的7.76元高位，大跌85%。

　　业绩甫出，交银国际翌日即发研究报告把博士蛙的评级调低至沽售，目标价下调至1.87元，上周更进一步下调至1元。报告指，博士蛙中期盈利仅上升12%，大幅低于市场预期的68%，主要是由于收入增速较预期慢，仅47%，加上销售及分销开支大幅上升1.6倍，担心公司的执行风险上升及利润率受挤压。

　　公司去年招股集资净额(计及超额配股)达26.89亿元，6月底银行结余及现金有8.82亿元(人民币·下同)，较去年底的16.9亿元减少48%，主要由于证券投资急增14倍，至4.76亿元，假设这些投资能够以6月底公允值套现离场(惟价格可升亦可跌)，即公司现金合共13.58亿元(约16.56亿港元)，加上零借贷，以公司目前28亿元市值计，未计其他资产，净现金占市值高逾59%。