休闲服行业消费增速下滑 童装增长强劲

　　作为国内休闲服行业两大“龙头”，美邦和森马的一举一动成为整个行业的发展“风向标”。从2011年两家企业运行情况看，凸显出这样几个趋势：一，国内青春休闲服市场经历了此前的高速成长，目前受到国际快时尚品牌Zara、H&M、Uniqlo等的冲击越来越激烈，整体增速趋缓，去年库存压力较大，步入稳定调整期。二，在休闲服业务调整大势下，寻求新的增长点成为必然选择，童装便成为“香饽饽”，森马和美邦目前都加速发展童装业务。三，产品线的延伸、丰富和精细化调整越来越重要，美邦持续细化、丰富品牌系列，森马持续提升产品时尚度等都出于提升竞争力的必须之举。

　　美邦：收入99.45亿存货指标趋优

　　美邦服饰2011年度实现营业收入99.45亿元，同比增33%;营业利润145776.83万元，同比增51%;归属于上市公司股东的净利润121,172.89万元，同比增60%。期末，公司总资产898,456.84万元，总负债485,290.36万元，股东权益413,166.48万元。年末资产负债率为54%，较上年末下降7个百分点，存货规模和结构呈现逐季优化的趋势。

　　一二线直营带动三四线加盟店

　　目前公司直营门店已有1000余家，面积占比约30%，贡献收入占比约40%-50%。直营门店是美邦实施各项品牌提升策略(包括门店装修、产品陈列、新品上市波次、打折节奏、信息共享、高效物流等)的窗口。其渠道管理的方式，是在一二线直营店不断摸索出成功模式的基础上，复制给三四线加盟店，带动加盟店的发展。

　　华泰证券研究员高国指出，经过前期经营策略持续调整，美邦直营店开店速度放缓，着重培育已有直营门店，期间费用有效控制对净利润增长作用明显。其直营店主要集中于一线核心市场，加盟店集中于二三四线市场，目前直营店数量占比近20%。由于公司在2010年渠道战略上进行部分调整，加大对加盟渠道的支持力度，加盟业务恢复较快，2011年上半年加盟收入同比增长54.5%，高于直营收入同比增速。未来公司将通过产品和品牌满足差异化渠道需求，深度挖掘市场空间。华泰联合研究员程远、张蕾、丰婧预测，未来其渠道扩张速度将稳定在20%左右。