中国服饰消费将持续增长 品牌模式看好

　　在当前疲弱的市场环境中，具有业绩增长确定的品牌服饰企业卖方研究机构被看好。分析师认为，下半年来看，品牌服装板块下半年订货会锁定部分业绩，长期来看，品牌服饰企业依然享受“人口红利”，估值中枢有逐步抬高的趋势。

　　尽管对行业整体维持“中性”评级，但东方证券继续看好业绩增长确定性强的品牌服饰企业，看淡纺织制造出口企业。分子行业看，东方证券认为男装、中高端女装和户外目前投资价值更为确定，而家纺和大众休闲已经进入重要观察期或初步布局阶段，未来经济回暖时弹性更大。

　　根据4月和5月的经营情况，对于重点覆盖的公司，东方证券初步预计，半年报增幅在50%以上的有：探路者、卡奴迪路，半年报增长在50%左右的有朗姿股份、报喜鸟，半年报增幅在30%—50%之间的有七匹狼、上海家化、搜于特、九牧王。半年报增幅在0%—30%之间的有富安娜、美邦服饰、希努尔、梦洁家纺、奥康国际、瑞贝卡。

　　中金公司认为，展望下半年，品牌服装板块下半年订货会锁定部分业绩，户外增速仍然，男装稳健增长，家纺和青少年休闲服分化，终端销售增速明显回升可能要等到四季度。

　　纺织制造板块，全球棉花依然供大于求，通过棉价的提升刺激产品提价的可能性减小，行业拐点可能延后，需待下游和海外需求有持续好转。预计2012 年全年业绩增速超过30%的个股有探路者、卡奴迪路、朗姿、搜于特、七匹狼、九牧王、富安娜、报喜鸟。

　　东兴证券认为，从长期来看，品牌服装板块在消费红利、居民收入增长、城镇化进程加快等因素影响下将呈现增值态势。从估值的角度来看，品牌服饰企业依然有上升的空间。东兴证券对比了以制造类纺织服装和终端品牌两个板块过去十年来的估值情况。

　　制造类板块由于上市公司业绩参差、多数公司业绩低下，在过去的十年间估值水平始终围绕33 倍的动态PE 中枢上下波动。相较之下，品牌类板块自2003 年以来估值中枢有显着提升趋势，2003 年至今的板块估值中枢在23 倍，而2008 年至今的板块动态PE 中枢已经上移至26 倍。

　　东北证券业表示依然看好品牌服饰，静待黎明时刻的到来。中国服装消费将继续保持高增长，基于：一是服装行业将进一步受益于户籍制度改革和城镇化进程加速;二是城乡居民家庭收入持续提升带来的消费升级。

　　另外两代“婴儿潮”促使都市时尚、商务休闲和童装的兴起，具体指：由于独生子女一代步入婚育年龄，使得他们对都市时尚、商务休闲系列的品牌服装市场需求不断扩大;新婴儿潮的形成使得童装市场将迎接新一轮增长机遇。

　　东兴证券表示，品牌板块由于受益长期的政策、估值趋向以及下半年量价驱动转换等因素，值得中长期看好，维持“看好”评级。选股将遵循两条主线：一是选择处于行业成长周期、享有高估值的户外、高端女装及男鞋板块，对应品种如探路者、朗姿股份和奥康国际; 二是选择处于成熟期前半段由于内功深厚、增长持续力强的强势品种，对应九牧王和七匹狼。