哈尔斯：业绩受益海外需求复苏 拟拓婴童和户外两细分市场

　　近日，不锈钢真空保温器皿的龙头公司哈尔斯(002615.SZ)受到了市场的广泛关注。

　　截至本周五，公司股价报收23.3元，一周累计上涨9.39%。

　　除了基本面向好之外，进军幼儿市场以及高送转预期被认为是哈尔斯股价上涨的原因，那么，在目前的时点，该如何看待哈尔斯的投资机会?

　　保温杯市场空间仍较大

　　哈尔斯的主营业务为不锈钢真空器皿、不锈钢制品、塑料制品、玻璃陶瓷制品、机械设备(除发动机)的制造、加工和销售。

　　公司于2011年登陆中小板，随后股价出现了接连的下跌，与之对应的是，公司在上市之后的一两年的时间里，业绩表现不佳。2012年，公司的净利润增速同比下滑了18.86%。而公司的股价在去年底的时候到达9.85元的历史低点。

　　今年以来，公司的业绩出现了反转，今年一季度净利润实现增长，公司股价也因此开始逐渐走高。

　　“公司三季度费用控制良好，盈利同比改善幅度略超预期等因素是推动公司近期股价上涨的主要原因。”国泰君安投顾赵欢告诉财经日报《财商》记者。

　　数据显示，哈尔斯前三季度实现营业收入同比增长17.69%，净利润同比增长59.1%。此外，公司预计今年全年净利润5094.83万元至6725.17万元，增长幅度为25%至65%,上年同期业绩为净利润4075.86万元。

　　宏源证券在发布的研究报告中称，作为消费品公司，哈尔斯海外市场的发展受宏观经济影响很大。美国市场2013年的增长将受益于该国的经济复苏，预计明年欧洲市场的销量会出现好转，澳洲市场也会出现恢复性增长。

　　该券商认为，目前我国人均不锈钢保温杯保有量约为0.22只,低于欧美的0.37~0.65只,更远低于日本人均1只的保有量。2010年全国保温杯保有量约为3亿只,虽然近几年市场发展迅速，但与其他国家相比，国内保温杯市场发展空间仍然较大，市场的进一步提升可以给公司带来更大的发展空间。

　　“目前我国不锈钢真空器皿市场的发展空间较大，前景可观。一方面，不修钢真空器皿一般用于户外或驾驶，随着我国旅游行业的发展，自驾游迅速升温，市场对不锈钢真空器皿的需求量较为旺盛;另一方面，现阶段我国保温器皿正处于升级阶段，不锈钢真空保温器皿将逐步替代玻璃真空器皿。”中投顾问咨询顾问崔瑜认为。

　　拓展婴幼童产品市场

　　近日，哈尔斯在深交所互动易上透露，公司会在2014年对婴童和户外两个细分市场进行拓展。婴幼童产品与其他产品的区别在于造型、外观颜色等方面，但都具有保温功能。该系列产品将在季度推出，目前还没有形成规模销售。

　　公司方面表示，婴童市场将以经销商模式推广，主要表现为婴童专卖店、婴童专卖批发市场。从前期的市场调查来看，相应的经销商客户对婴童系列的开发表现出浓厚的代理兴趣。

　　赵欢表示：“婴童市场是公司未来将要重点开发的市场之一，而二胎政策的放开将带动母婴消费产品的需求增长，催生婴儿奶粉、儿童医药、纸尿裤、儿童玩具、教辅领域的投资机会，这一因素或许有利于哈尔斯拓展该业务。”

　　崔瑜表示，哈尔斯的主要竞争对手包括德国的膳魔师，日本的虎牌、象印，以及国内的思宝等。公司的竞争优势主要表现在三方面：品牌形象良好;技术水平国内，掌握较多知识产权;渠道布局广，在全国拥有88家经销商，营销能力强。劣势主要是原材料采购集中度较高，在成本控制方面有一定风险。

　　“哈尔斯的上下游议价能力是其短板。一方面，哈尔斯的原材料采购集中度较高，原材料采购成本有高于市场价格的风险，哈尔斯应该适当增加与其他原材料供应商的合作，使原材料供应商之间产生价格竞争;另一方面，在出口中，哈尔斯面对较大竞争压力，其需要考虑出口的价格优势，难以抬高价格。”崔瑜说。

　　事实上，相对于实体店的销售，公司在电子商务方面的拓展值得关注，一位私募人士曾告诉记者，之所以关注到哈尔斯，主要就是因为看到其产品在淘宝上的销售情况不错。

　　公司方面表示，目前传统渠道占国内销售73%左右，电子商务占15%左右，电视购物占4%左右，礼品占7%左右。

　　宏源证券认为，电商平台的发展不仅可以弥补一些二、三线城市线下消费的不足,预期还能进一步刺激新消费需求的产生。

　　事实上，经过前期的上涨，哈尔斯的估值已经相当高，市盈率(TTM)为37.5倍。

　　那么，在目前的时点，应该如何看待哈尔斯的投资机会?

　　“除了基本面的因素之外，哈尔斯还具有高送转的预期，符合大多数高送转股所具备的‘五高一小’的6个特征，即高成长性、高公积金、高未分配利润、高净资产、高现金流和流通盘以小盘为主。依以往经验看，高送转股往往集中于次新中小盘股，哈尔斯较符合这些条件。”赵欢表示。

　　截至今年前三季度，哈尔斯的每股资本公积金为3.77元，每股未分配利润为1.49元，每股经营现金流为-0.15元。

　　哈尔斯方面表示，将在2014年的3月27日披露年报，一切还以年报内容为准。

　　值得一提的是，随着股价的接连走高，公司的股东和高管也开始抛售。公司股东阮伟兴于2013年11月28日减持了230万股，占公司总股本的2.52%。12月12日，公司高管朱秀芝通过竞价交易的方式，减持了1100万股。

　　“考虑到大盘的持续创新低等因素，建议高抛降低仓位。”赵欢表示。 制图/张逸俊

　　风险提示：大盘系统性风险;市场竞争日渐激烈等风险。