搞了一年母婴 股价创了新低 昨晚宣布退市的聚美优品怎么啦？

　　昨天晚上已经被刷屏的消息：聚美优品董事会受到了来自创始人陈欧/戴雨森以及红杉资本的私有化请求。随后，陈欧写给员工的内部邮件曝光(邮件全文参见文末)。在这封邮件中，陈欧陈述了三点经典理由：

　　， 聚美优品股价被严重低估;

　　第二， 私有化有利于公司在转型期做出更加灵活的决策;

　　第三， 私有化可以为公司员工带来更好的回报。

　　笔者一直关注聚美优品，化妆品起家，2015嗅觉灵敏，迅速转型跨境电商，开拓母婴品类，大手笔投资宝宝树……后换来的是什么呢?搞了一年，股价创了新低，按照这个样子下去，好像再不私有化都快跌没了。

　　显然，陈欧怒了——“在上市以来，我们也在高速公路换轮胎，短短一个季度换成了向跨境电商的转型，成为的跨境电商”。但是资本市场给予陈欧的是股价创新低。

　　那么问题来了，聚美优品到底怎么啦?

　　先，聚美优品被低估了吗?数字不会说谎。我们拿其他家还没有上市的母婴电商或者叫跨境电商蜜芽贝贝等做个比较。

　　2014年上线的蜜芽，在2015年9月获得百度领投的D轮1.5亿美金融资后，估值在8—10亿美金。贝贝C轮融资近一亿美元，估值大概也在9亿美金左右。聚美优品呢，近期股价异常低迷，股价跌至6美元以下，市值也就是9亿美元。这让既有美妆，又有母婴，又顶着跨境电商帽子的聚美优品怎么甘心?成立六年的聚美优品的估值居然低于刚出道两年的贝贝蜜芽等，陈欧能爽吗?

　　从2015年的收入来看，笔者之前说过蜜芽全年大约为25亿流水，贝贝全年的流水大概30亿左右，整个聚美优品约为70亿元，只是母婴一块也超过贝贝蜜芽等很多。更关键是，从利润来看，贝贝蜜芽都处于巨亏中，而聚美优品则还保持千万美元规模的盈利。可见，无论是收入规模还是盈利能力，贝贝蜜芽都远远落后于聚美优品。如果贝贝蜜芽等没有被严重高估的话，那么聚美肯定是被严重低估了。

　　聚美优品为何会如此不受美股待见呢?

　　大的层面的事情我们这里就不讨论了，说点具体的，先，国内电商的故事在美股已经不吃香了，美国人越来越不喜欢大面积亏损换未来的电商故事，这也给后面亏损要上市的垂直电商们一个警醒。国内电商企业只有两家在美国估值还算不错，一个是阿里巴巴，一个是京东，其他普遍不高(关于这点可以单独展开一篇说)，你看看唯品会的跌势也很吓人。

　　如果我们看聚美优品的股价走势图，我们可以清晰地看到，聚美优品自2014年5月上市以来，经历了两个股价低谷期。个低谷期是从2014年7月至2015年2月，第二个低谷期从2015年8月至今，尤其是近大事件：聚美优品第三季度亏损。2015年第三季度财报的亏损让华尔街对其丧失了信心，很多机构调低了聚美优品的股票目标价。我们以美国著名财经网站TheStreet旗下评级机构TheStreet Ratings发布的研究报告为例。该报告强调了聚美在第三季度的两个数据：，净收益与去年同期相比下降170.1%，从盈利1950万美元降为亏损1368万美元;第二，毛利率低于市场预期，仅为26.17%，远低于去年同期。TheStreet Ratings将聚美优品评级降至“卖出”，极大地影响了聚美优品在美股市场的表现。

　　这期间聚美优品干了什么呢?“我们也在高速公路换轮胎，短短一个季度换成了向跨境电商的转型，成为的跨境电商，我们开拓了母婴品类”。陈欧邮件说。从这点看，第三季度的财报只是聚美优品转型期的短期阵痛，不应作为价值投资的参考。华尔街的投资者没有看到中国进口跨境电商的火爆，母婴市场的巨大，没有看到聚美优品在跨境电商领域的优异表现，更没有看到聚美优品在品类扩张取得的重大进展。

　　2015年4月，聚美进军母婴品类，推出母婴频道，其母婴商品的保税出货量也很快成为行业;2015年7月，聚美花费15亿元投资国内大母婴社区宝宝树，欲以“电商+社区”组合占领国内母婴市场。可见，短短一年间，聚美已从化妆品跨入母婴行业，并取得重大突破。

　　实际上，第三季度的亏损正是聚美优品在跨境电商业务中的激进布局造成的，而第三季度财报中毛利率的下降或许跟聚美优品中母婴品类比例增加有关。毕竟，化妆品的毛利在40%左右，而母婴品类的毛利则在15%左右。对于聚美来说，现阶段激进布局跨境电商市场，大力发展母婴业务，显然再正确不过了。很可惜，华尔街的分析师没有看清这点。

　　因此，被严重低估的聚美优品确实没有必要继续呆在美股市场，“你不懂老子就不陪你玩了”。私有化后的聚美可以不用考虑利润指标，以烧钱模式快速占领市场。要知道，这个市场不是传统的电商市场，而是处于风口的跨境电商母婴电商等增量市场。

　　二次创业，能否逆袭有待观望

　　“早上六点就起来干活，打鸡血的感觉真棒，加油”。陈欧今天早上更新朋友圈说。看来二次创业陈欧已经准备好了。

　　在给员工的内部邮件中，陈欧表示，私有化意味着聚美优品再次进入创业的过程，也能给公司的同事们带来更好的回报。经过私有化，聚美优品可以更灵活的去激励优秀的员工，让更多的人去享受创业带来的财务回报。

　　陈欧认为，上市后，聚美保持了高速增长和优秀的盈利能力，但聚美优品的股价没有反映出合理的公司价值。此时宣布私有化，是具有里程碑一样的战略意义。但有分析人士认为，聚美优品此时宣布回归，可能引发中概股新一轮的信任危机。当然，私有化意味着企业灵活度的增加，这对于增长压力更大的聚美优品提供了相对放松的环境。

　　在2016 年聚美优品的年会上，陈欧表示聚美优品将进影视文化，打造“时尚娱乐+电商”的新模式，整合影视、明星、网红、内容各种资源去创造影响力，三年内打造成“中国影响力大的颜值经济公司”。业内人士表示，此举表明聚美优品在扩充品类、跨境电商等方面遭遇挫折后，又一次寻求新的业绩增长点。

　　在此次转发的内部邮件中，陈欧称在今年颜值经济的战略下，无疑需要在公司长期的发展上有更多的投入。作为一个非上市公司，聚美优品可以更好的沉下心来做正确的事情，而不用被股价和财报分散精力。私有化有利于聚美优品在转型期更灵活，做更长期的决定，能让其更好的应对转型和竞争。

　　笔者多少也有些担心，什么火就做什么的聚美优品，在完成私有化后，能否还会有那么好的“运气”?聚美优品的“二次创业”能否一举打破电商天花板，聚焦执行的战略是否有所斩获，一切如陈欧想象的一样，一切都有待观望。

　　附：《聚美优品CEO陈欧内部邮件》

　　各位亲爱的聚美同事：

　　相信大家已经看到了聚美私有化的消息。虽然关于聚美会私有化的传闻从去年年中就闹得沸沸扬扬，在经过谨慎的考虑后，基于对目前业务环境和资本环境的判断，我们做出了这个决策。我坚信，此时此刻的私有化决策，对公司，对我们每一个人，都有着里程碑一样的战略意义：

　　1.在目前的美股市场，我们被严重低估了。虽然每一个私有化的公司都会强调自己被市场低估了,这看起来是陈词滥调，但对于聚美来说，这是一个毋庸置疑的事实。在资本疯狂，无数电商疯狂烧钱，巨额亏损的恶劣竞争环境下，聚美仍然可以在保持高速增长的同时维持优秀的盈利能力。在上市以来，我们也在高速公路换轮胎，短短一个季度换成了向跨境电商的转型，成为的跨境电商。我们的财务数据和业务数据证明了我们优异的执行力，我们的股价却没有反映出合理的公司价值，甚至低于一些在规模和盈利能力上远远落后我们的公司。

　　2. 私有化有利于公司在转型期更灵活，做更长期的决定，能让公司更好的应对转型和竞争。今年颜值经济的战略，无疑需要我们在公司长期的发展上有更多的投入。作为一个非上市公司，我们可以更好的沉下心来做正确的事情，而不用被股价和财报分散精力。

　　3.私有化意味着公司再次进入创业的过程，也能给公司的同事们带来更好的回报。经过私有化，我们也可以更灵活的去激励公司优秀的同事们，让更多的人去享受创业带来的财务回报。

　　聚美从创业开始，仅凭1300万美金的融资，就能在恶劣的电商竞争中厮杀出来，连续盈利并在四年时间就完成公司上市，创造了一个奇迹。这次私有化，无疑对公司是一个里程碑式的新起点，也是我们价值回归和奔向下一次创业奇迹的重要时刻。

　　新的一年,战斗已经开始，希望大家和我一起火力全开，激情无限的迎接3月1日6周年庆促销盛典。无限期待聚美新的业务线在3月1日展露锋芒，大家一起加油!