森马服饰：休闲装稳健发展 童装竞争优势明显

　　近日，森马公司公布业绩快报,2015年全年实现营业总收入94.2亿元,较上年同期增长15.74%;实现营业利润17.97万元,同比增长21.87%;实现归属于上市公司股东的净利润13.45万元,同比增长23.16%。公司2015年业绩表现符合我们之前预期的营业收入15.38%的增长。我们认为森马服饰初步完成调整,确认进入向上通道。在中国整体经济放缓和服装上市公司行业调整的背景下,森马服饰的成长确定性高。

　　巴拉巴拉为中国童装市场,竞争优势明显。童装市场处于爆发期,加之二胎概念,消费需求和消费能力增长快。森马童装竞争优势明显,产品竞争力强,渠道广,线上和线下市场份额均为。目前童装市场竞争分散,在没有强劲对手的市场里,一个成熟且有竞争力的企业遇见了急剧增长的市场需求,这是企业发展的好机遇。

　　休闲装步入稳健发展阶段。森马休闲装业务经过几年调整,在渠道、库存、产品设计、供应链管理等方面更符合市场的需求。2014年以来休闲装营业收入增速由负转正,完成初步调整,财务报表显示进入向上发展趋势。休闲装行业集中化整合,销售向优秀规模企业集中,森马休闲装将稳步增长。

　　建立独立电商运作团队,主动强势推动在线销售,效果明显。公司于3年前在杭州成立了全资子公司(电商团队)负责品牌在线上的发展和销售。这一强势放权做法将激励电商团队在业务上的开拓力,以便于形成线上销售的独立企业文化,终更好地推动线上销售业绩。事实证明,2015年双11,森马当天销售额为3.96亿,和小米华为等企业一起排在全网第17,巴拉巴拉品牌为童装和整个母婴行业。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016、2017年归属母公司净利润分别为13.91和15.88亿元,按照新股本计算,对应的摊薄每股收益分别为0.52元和0.59元。考虑到童装业务高速发展,休闲装业务稳健和电商业务发展态势的进一步明确,公司估值处于行业较低水平,我们维持“买入”评级。