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新政频出 券商眼中的伊利、贝因美以及奶粉行业应该是这样

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2016年06月13日 14:28  来源:食悟

  2015年10月底,中共十八大五中全会公报宣布:中国将“全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策”。至此,实施了35年的“独生子女政策”宣告终结!在每年新生儿1600万基础上,每年有望新增新生儿300万。

  每年将近2000万新生儿,几乎相当于澳大利亚总人口数量(2014年2349万人),新生儿数量相当可观。其中,幼儿的“口粮”——奶粉,将是一个潜力巨大的市场!在全面放开二胎政策宣布的那一刻,估计是幼儿食品尤其是幼儿配方奶粉生产企业欢呼雀跃的时刻,原本大家认为可以共享分食这块巨大蛋糕。

  但随着2016年6月8日国家食药监总局发布《幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》,有人欢喜有人愁!一部分靠“游击战”发展起来的中小品牌将面临出局的厄运,更别说去分享人口红利了!

  综合以上两项政策,对国内大品牌企业而言,无疑全部都是利好消息。

  长江证券分析称,配方注册制的实施将使大量杂牌退出,加速行业格局出清。注册制规定每个工厂原则上不得超过3个配方系列和9种产品配方,意味着过去大量通过海外加工厂贴牌、代加工的杂牌将退出市场,预计将空出近20%的市场空间,行业集中度有望重新回归提升通道。

  同时众多中小婴童渠道正是依赖于这些极高渠道利差的杂牌存活,杂牌退出也将伴随着大量中小婴童店退出,这将从渠道层面进一步推动行业集中度的提升(商超的渠道壁垒远高于婴童店)。

  长江证券认为,行业渠道的重构将利于国产奶粉。由于贴牌奶粉主要通过婴童渠道推行,三四线城市占婴童总量将近70%,注册制推出其影响更大在于三四线城市,因此国产龙头将更为受益,重点推荐贝因美、伊利股份。

  兴业证券分析称,据统计,目前已取得奶粉生产许可证的国内外企业共176家,那么未来国内奶粉市场上多有528个系列,即528个奶粉品牌。注册制落地后,3/4的中小品牌将出局,预计清理出约150亿市场份额,而这部分市场将被国产龙头品牌瓜分,集中度有望快速提升。

  兴业证券给出的投资建议是:小品牌下半年开始逐渐退出,叠加猴年出生率提高带动奶粉需求,下半年奶粉行业有望出现需求和竞争格局的双改善。贝因美已经提前布局注册制,向经销商压货抢占渠道,今年利润端增长大概率超过收入,公司目前正处于拐点;伊利品牌力和渠道力强大,中高端奶粉收入占比持续提升。

  乳业新媒体“食悟”查阅贝因美2015年年报了解到,公司去年应收账款较上一年同期同比增长220%。“在奶粉配方注册制商议推出之际,为抢占市场先机,2015年11月底开始对优质客户进行授信。”可见,对于新政利好,国内龙头企业早已敏锐嗅到,并提前做好布局,2016年将打一场有准备的仗,业绩可期。

  其实,在去年兴业证券曾发布一篇名为《借政策东风,奶粉行业正涅重生》的报告,报告称,配方注册提高行业门槛,行业整合提升集中度:(1)配方注册制即将实施,奶粉品牌将由2000多个缩减到500个左右,行业壁垒大幅提高,大批中小奶粉企业将被淘汰;(2)蒙牛和达能将旗下奶粉业务注入雅士利,统一运作市场,辉山也与荷兰皇家菲仕兰合资,未来国内外奶粉企业合资和互相参股可能成为趋势(类似啤酒),行业向几个大品牌集中,通过海外品牌和奶源背书解决消费者对国产奶粉不信任问题。

  行业洗牌后盈利能力有望恢复:奶粉行业毛利率在60%以上,国内品牌的销售费用率普遍在40%左右(海外品牌约20%),营业利润率国内品牌在10%左右(海外品牌约20%),未来集中度提高后,国内奶粉企业利润有大幅提升的空间。

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