光明乳业发布公告，拟收购小西牛60%股权

　　光明乳业在奶源布局上再落一子。

　　据媒体消息，10月21日晚间，光明乳业(600597)发布公告，拟以6.12亿元的价格收购青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称小西牛公司)60%的股权。也就是说，在收购完成后，光明乳业将成为小西牛公司控股股东。

　　不难看出，光明乳业在西北地区奶源布局的决心。

　　实际上，近几年光明乳业动作频频。梳理光明乳业的投资可以发现，光明乳业的布局主要集中在两个方面，一个是贴近消费者市场，另一个是靠近奶源基地。本次收购小西牛，无疑是出于后者考虑。

　　得益于得天独厚的地理优势，西北地区逐渐成为各大乳企的必争之地。加之奶源争夺战愈演愈烈，西北市场已成为乳企布局“香饽饽”。

　　2020年5月，新希望乳业收购宁夏美寰乳业全部股权，将夏进牛奶纳入麾下。

　　也就是说，光明乳业入主小西牛后，将会和新希望在西北市场迎来正面竞争。

　　一、光明乳业拟收购小西牛60%股权

　　食品君了解到，小西牛在青海知名度颇高，在西北地区占有一席之地。

　　公开资料显示，小西牛是一家专门从事乳制品研发和产业化生产的股份制企业，旗下产品有“青海老酸奶”、“青藏人家”系列高原特色酸奶、“小西牛”系列纯牛奶、“托伦宝”纯牛奶等。

　　2020年，小西牛实现营业收入约为5.75亿元，净利润约为6974.96万元，归属于母公司股东的净利润约为6986.66万元。2021年1-4月，小西牛实现营业收入约为2.41亿元，净利润约为2559.99万元，归属于母公司股东的净利润约为2559.99万元。

　　截至2021年4月30日，小西牛资产总额约为5.21亿元，负债总额约为1.94亿元，资产净额约为3.27亿元，归属于母公司所有者权益约为3.27亿元。

　　根据本次公告，光明乳业拟以约6.12亿元的价格，收购除湖州启瑞商务合伙企业（有限合伙）外，其他8位股东所持有的约1954.47万股小西牛股份，占总股本的60%。这意味着，本次收购完成后，光明乳业将成为小西牛控股股东。

　　食品君注意到，为体现小西牛创始股东对公司自身业务发展的信心，同时光明乳业为防范风险，本次收购中设置业绩承诺补偿机制。创始股东承诺，2022年至2024年，小西牛实现扣除非经常性损益的合并报表税后净利润分别不低于8456万元、9597万元和10893万元。

　　我们还了解到，光明乳业在业绩承诺期满后，拥有购买选择权，可择机用行权价格收购小西牛创始股东王维生所持有的剩余40%股权。同时，后者在业绩承诺期满后拥有出售选择权，可择机要求光明乳业以行权价格购买剩余40%股权。

　　实际上，在收购小西牛公司之前，光明乳业早已把目标瞄向了西部地区。

　　去年，光明乳业就曾与宁夏中卫市、宁夏农业投资集团有限公司签署战略合作协议，三方合作将在宁夏中卫建设优质高端奶牛基地、育种基地、饲草种植基地。去年年底，光明乳业就已开始从宁夏空运鲜奶至上海工厂。

　　回溯公告，光明乳业今年3月份发布公告，拟定增募集资金不超过19.3亿元，用于建设奶源牧场项目、补充流动资金。

　　定增公告称，募集资金将用于五个子项目，分别为淮北濉溪 12000 头奶牛养殖示范场新建项目、中卫市10000头奶牛养殖示范场新建项目、阜南县7000头奶牛养殖示范场新建项目、哈川二期2000头奶牛养殖示范场新建项目、奶牛核心育种场（金山种奶牛场）改扩建项目。9月9日，该定增方案已获得中国证监会核准批复。

　　二、两大鲜奶巨头抢夺西北市场，谁是赢家？

　　同样加码西部地区奶源与市场布局的，还有新希望乳业。

　　2020年5月，新希望乳业收购宁夏美寰乳业全部股权，将夏进牛奶纳入麾下。2021年9月，新希望乳业公布夏进乳业五年战略规划，拟将“夏进”打造为宁夏牛奶地理标志，达成“销售收入涨1倍、低温产品涨2倍、奶牛存栏量涨3倍”的战略目标。新希望乳业也将在宁夏市场辐射带动下，在陕西、甘肃创造增长机会，进而在全国区域挖掘更多机会增长市场。

　　除西部地区战略几乎同步提出并进行外，光明乳业与新希望乳业在“新鲜”乳品策略及三年业绩规划方面也高度重合。

　　今年5月，新希望乳业发布2021-2025年战略规划，提出“三年倍增、五年进入全球乳业前列行列”的战略目标。未来新希望乳业在品类策略上将以“鲜”为核心拓展赛道。新希望乳业曾在今年4月接待投资者调研时称，将努力推动内生增长，并探索合适的并购机会。

　　而早在2016年，光明乳业就确立了与新希望乳业类似的“领鲜战略”，主打“光明优倍”系列鲜奶等产品。2021年3月，光明乳业发布“2021-2025年战略规划”，提出优化牧场、工厂、物流的全国性布局等目标，与新希望乳业五年战略规划内容有诸多相似之处。

　　不过，从体量和主要城市的鲜奶产品铺货率来看，新希望乳业较光明乳业尚存在差距。

　　2020年财报显示，光明乳业营业总收入为252.23亿元，同比增长11.79%；净利润为6.08亿元，同比增长21.91%，业绩规模约是新希望乳业的三四倍。不过，新希望乳业也在发力。根据投资者调研信息，2020年，新希望乳业华东市场区域增速约为20%，在华东区域市占率有所提升，并对光明乳业“大本营”上海市场立定了较高的增速目标。

　　对于本次收购意图，光明乳业在公告中称，本次收购有利于完善公司在西部的奶源布局、产能布局、市场布局，有利于提升优质奶源自给能力，提高产能，进一步扩大规模。、

　　在我们看来，本次收购小西牛，是光明乳业全国化进程的一次提速。“手中有粮，心中不慌”，如今，谁能获得优质、充裕的奶源，谁就能优先抢占市场。纵向来看，乳企并购方兴未艾，未来乳企将进一步朝着“大吃小”、集中化方向发展，从这个角度看，光明乳业此番操作也不足为奇了。